金陵晚報消息，歲末臨近，滬期銅小幅回暖。一場關于銅價的紛爭再次引人關注。對于高盛等機構的看空，混沌投資董事長葛衛東很是不解，“12月了，銅庫存明顯在減，而且升水高，為什么那么多機構還說要過剩？銅價要下跌？”

庫存過剩還是下滑

今年9月，高盛分析師MaxLayton在一份電郵報告中預計，明年銅市將供應過剩392000噸，2015年供應過剩50萬噸。他同時預計未來12個月內銅價將下滑，銅價將跌至每噸6600美元，原因是全球銅需求增長存在不確定性，銅價上檔空間受限。

對于高盛的言論，混沌投資董事長葛衛東向《金證券》記者強調，自己當時就提出質疑，無論是從注銷倉單、庫存、貿易環節升貼水表現來看，進入第四季度，一切就真相大白了！

李雪告訴《金證券》記者，自9月份以后，高盛再無對此分析做出修正。而記者發現，倫銅和滬銅卻在近期迎來一輪小幅持續上漲。

南證期貨徐峰給記者提供的數據顯示，滬銅庫存環比連續第五周下滑。12月6日，LME銅官方報價為：現貨7111美元/噸，3個月期貨銅7110美元/噸；滬銅近月合約結算價為50830元/噸，華通市場最高銅報價為50965元/噸，現貨小幅升水。

葛衛東質疑說，12月了，庫存還在減，這算是真相出來了么？

下游加工業的信號

理論上說，庫存的減少意味著需求端轉暖。而貿易商頻繁升水出貨的現狀從表面上更證實了這種判斷。

《金證券》記者從上海有色網獲悉，12月12日，升水價高達60元/噸。卓創研究李雪解釋稱，“升水是指在現有價格上提高后賣出，最近貿易商一直在升水出貨，這意味著市場不缺接盤人，貿易商認為現在的價格低，才有底氣提高價格出貨。”

江蘇一家貿易商則告訴記者，最近升水在100元都是常見的事情，60元并不算高。

根據這位貿易商提供的數據，在今年二季度個別月份，銅加工業的固定資產投資增速曾一度超過30%，下游市場確實是有一定的轉暖。他指出，國內下游銅加工業在去年四季度以來擴張的產能已經陸續投產，下半年的產量明顯增長。

融資銅、套利銅身影

不過，江蘇一家從事電纜生意的老板告訴《金證券》記者，“銅管、電纜、電線都是銅需求大戶，但是，下游這些行業根本沒有這么多需求。”

他認為，銅庫存減少和融資銅有關。銅庫存減少最多且注銷倉單最多的是國外市場，這與國內不少企業購買進口銅有關。用進口銅獲得遠期信用證，可以得到低息貸款，便于在年尾的時候周轉資金。不僅如此，隨著人民幣持續升值，今年從國外進口銅還可以套利。

李雪向記者指出，“我們了解的情況也是如此，消失了的銅倉單一方面投入了制造業當中，但大部分還是被當成融資銅、套利銅使用。”這意味著，引發銅庫存減少的因素并不簡單，銅價未來走向仍不確定。