近日，沉寂已久的電力板塊因電價改革的利好預期刺激，一眾火電類發電企業股票集體走出一波亮眼的上漲行情。當中華能國際(600011)股價10月24日至11月14日上漲近25%、同期華電國際(600027)股價上漲近22%、、國電電力(600795)股價上漲近19%。

　　電企越發電越虧

　　回顧火電板塊的三季報，整個行業在2011年前三季度扣除非經常性損益后凈利潤同比下降28%，當中火電平均下降41%、水電下降16%。火電企業的凈利潤下滑主要受煤價持續上漲的影響，水力發電則受汛期水量不足影響而發電量下降。當中北京及廣東的火電盈利相對比較好，而內陸的一些地區今年持續虧損，并且出現用電荒的情況。

　　幾大龍頭火電企業的經營情況三季報不容樂觀，華能國際（600011）三季報顯示，公司第三季度實現凈利潤2.32億元，同比下降79.32%，前三季度實現凈利潤14.1億元，比去年同期的31.46億元縮水近一半。華電國際（600027）前三季度營業收入近400億，而凈利潤也僅有2900萬。大唐發電前三季度凈利潤為12億元，同比下降24%。

　　整個產業鏈來看，電網、煤企占了當中的大部份的利潤，而火電廠由于煤價高企的關系，已經到了越發電越虧錢的境地了。

　　電價上調難彌補成本

　　隨著煤價的不斷上漲，一步步的吞噬了火電企業的利潤。查閱數據，火電企業的毛利率從2007年20%下降至目前的10%，這個毛利率已接近行業的盈虧平衡點了，也大大的影響了火電企業的投資擴產的熱情。出于緩解火電企業的煤價成本壓力，今年4月部分省市火電上網電價得到上調，火電的盈利能力獲得短暫改善；第二季度全部火電上市公司毛利率環比提升了2 個百分點至12.4%，凈利潤環比增長368%。但隨后煤價的上漲侵蝕了電價上調帶來的收益，第三季度全部火電上市公司毛利率環比下降了1.6 個百分點，凈利潤環比下降52%。經發電量調整后全部火電上市公司前三季度平均經營活動現金流同比下降14.6%，由于售電收入結算期的影響以及經營活動現金流對實際經營狀況的反映具有滯后性，四季度火電上市公司經營活動現金流狀況將更趨惡化，經營將更艱難。

　　此外，《火電廠大氣污染物排放標準》將于明年1月1日起實施。預計電力企業還要進行大規模的設備升級以達到環保標準，電力企業在嚴重虧損的情況下承擔如此之大的資本支出經營將更加困難。

　　由于經營的困難，眾多的悲觀情緒也反映到火電企業的股價上，股價紛紛在今年創了歷史新低。當中華能國際、華電國際等企業的股價在10月份最低1.3倍市凈率左右，為歷史最低的估值。

　　電價改革迎來曙光

　　基于火電企業所處的困境和整個發電產業鏈的利益分配不平衡，市場紛紛預期將有行業政策出臺保障發電企業的利益。最近對于火電行業的傳聞絡繹不斷。

　　有傳聞指，有關部門近期已將電價調價方案上報，考慮到通脹下降趨勢已經確立，電價調價方案近期獲批的可能性較大。也有傳聞稱，國家將征收煤炭行業的資源稅來補貼火力發電行業。

　　但近期最重磅的火電行業利好消息莫過于11月2日國家電監會發布《輸配電成本監管暫行辦法》，其中針對電網企業輸配電成本核算及支出提出一系列監管措施。此舉被認為是擱置多年的電網輸配電分離改革進程重新進入融冰期的政策信號。機構分析員表示：“輸配電成本是輸配電價的形成依據，輸配電價對最終電價的形成有重要意義，此辦法的出臺將預示著電價改革將有望獲得推進，從而利好火電企業。”

　　雖然一眾火電企業在10月份接二連三的公布了凈利潤大幅下滑的三季報，但受到以上利好消息的刺激，紛紛一甩之前的頹勢、走出一波波耀眼的上漲行情。當中華能國際股價10月24日至11月14日上漲近25%、同期華電國際股價上漲近22%、、國電電力（600795）股價上漲近19%。

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