政策扶持造就發展第二季風電行業景氣拐點顯現

國家能源局2月13日印發《國家能源局2014年市場監管工作要點》，再次提及今年要加強風電等可再生能源電力(行情 專區)監管。隨著國家加大對能源結構的調整力度，風電等可再生能源迎來快速發展的第二季，相關公司的業績也出現明顯改善。業內人士認為，在內外環境共同向好的情況下，風電行業景氣拐點已現，且復蘇態勢正在逐步增強。

國家能源局發布2014年能源電力市場監管工作通知，要求今年要進一步深化可再生能源發電全額保障性收購監管。關注發電利用小時數及重點地區棄風、棄水、棄光情況，加強風電等新能源發電并網和運行管理，研究制定風電、光伏發電并網調度協議、購售電合同示范文本等配套性文件。

據專家介紹，去年棄風限電現象已出現明顯改善跡象，風電上網發電量大幅增長，行業拐點已現。國家能源局發布的2013年全國6000千瓦及以上電廠發電設備平均利用小時數據顯示，去年我國風電平均利用小時為2080小時，較2012年1929小時增加151小時，風電平均利用小時數創2005年來最高水平。從各省數據來看，云南、福建風電平均利用小時數排在前兩位，分別達到2919和2745小時。在風電裝機容量超過300萬千瓦的10個省份中，新疆、山西、內蒙古和寧夏風電設備平均利用小時超過全國平均水平。與此同時，國家可再生能源信息管理中心發布《2013年度全國風電建設快報》顯示，2013年全國風電年上網電量為1371億千瓦時，同比大幅增長36%。

在風電利用明顯改善的同時，全國風電建設也出現了超預期回升。中國風能協會初步統計數據顯示，2013年我國風電新增裝機容量1610萬千瓦，較2012年的1296千瓦大幅提高24%，風電累計裝機已突破9000萬千瓦。而此前業界預期全年總裝機為1500萬千瓦。

在良好的市場需求拉動下，國內風機招標價格出現持續回升。以國內1.5MW風機平均招標價格為例，已從2012年三季度每千瓦平均3788元，回升到2013年三季度每千瓦3912元。持續的量價齊升也使風電整機制造商和配件制造商2013年盈利出現了大幅改善。上市公司金風科技(行情 股吧 買賣點)預告2013年凈利潤同比增長150%至200%，湘電股份(行情 股吧 買賣點)預告2013年凈利潤同比扭虧為盈，吉鑫科技(行情 股吧 買賣點)預告2013年凈利潤同比增長50%至100%。

今年在國家加大扶持可再生能源的大背景下，多項政策利好將助推行業景氣加速回升。國家能源局日前印發《2014年能源工作指導意見》，提及的《可再生能源配額管理辦法》和穩步發展海上風電，將對風電行業產生重要影響。據悉，《可再生能源配額管理辦法》對發電企業、電網公司和各省中的可再生能源比例提出明確配額，這無疑可提高上述各方投資風電等可再生能源的積極性。同時，我國海岸線漫長，海上風電市場發展空間巨大，該市場的開啟，將使風電行業邁向一個新的高度。

泰勝風能(行情 股吧 買賣點)(300129)：完善風電布局進軍大容量多晶硅鑄錠爐

公司概況：公司是國內風機塔架行業龍頭，多年來秉承“以技術為根本、以市場為導向、以客戶為基石”的經營理念，擁有資金、技術、品牌、客戶優勢。2011年，公司攜手普羅從事大容量多晶硅提純和鑄錠設備的生產，開始了多元化生產的第一步。

以技術根本，升級產品，應對行業洗牌：2011年起風電行業進入調整時期，淘汰落后產能，逐步開發海上風電，高效利用陸地風場，大功率風機成為發展趨勢。泰勝風能為上海電氣(行情 股吧 買賣點)制造了國內首臺3.6MW級海上風機塔架，為華銳風電(行情 股吧 買賣點)科技制造了的兩臺6MW陸上低溫型塔架。上市后公司加強2.5MW-5MW風機塔架產能建設，其產品研發和布局具的前瞻性。

以市場為導向，客戶為根本，鞏固提升市場份額：公司的生產基地分布于上海、江蘇東臺、內蒙包頭、內蒙呼倫貝爾、新疆哈密等地，覆蓋中國最優風場資源。公司立足國內拓展國際市場，與中外知名整機制造商和風電場都建立緊密合作關系，在風電塔架行業形成了較高的知名度和良好的信譽度，力求穩步提高市場份額。

進軍大容量多晶硅爐，發展多元化產品，打造成長亮點：近期，公司成為上海普羅設計的多晶硅提純與鑄錠爐的唯一指定加工制造單位。大容量鑄錠爐采用一爐四錠模式，在沿用現有坩堝、開方設備、切片設備的同時，大幅增加四倍產量，可降低單產能耗、節省人工、提高生產效率，在一定程度上降低成本。為強化合作，未來公司還可能收購普羅不超過10%的股權。公司可利用自身鋼架構生產的豐富經驗和全國多處基地，逐步加大多元化產品拓展。(國海證券(行情 股吧 買賣點)張曉霞)

吉鑫科技(601218)：領先的風電鑄件制造商

基本結論風電鑄件行業領先企業：公司是專注于風電鑄件的龍頭企業之一，主要產品為兆瓦級風電機組輪轂、底座、軸及軸承座、梁等風電鑄件產品。2010年在國內市場份額達到43.1%；募投項目提升產能，優化產品結構，有助于保持盈利能力，但是未來主流機型向1.5MW以上的大功率升級將是個緩慢的過程：隨著風電整機行業競爭的加劇，整機價格壓力開始向上游傳導，造成相關鑄鍛件價格持續下滑。但是公司募投的2.5MW風機鑄件擴建項目能夠提升公司的規模優勢和高端產品比例，這將有助于緩解毛利率下降的壓力。但是目前從單位千瓦成本的經濟性和配套產業鏈來看1.5MW整機仍然是性價比最高的選擇，所以我們認為短期內2.5MW產品線并不會快速放量；整機行業競爭加劇、增長放緩，高盈利能力的出口市場成為公司重要開拓的方向：電網消納能力成為國內整機行業增長的主要瓶頸，而在去年裝機基數已經達到18GW較大技術的情況下，后續的行業增長很快將面臨天花板，這將抑制對風電零部件的市場需求。為了尋求新增長，公司已將海外市場列為重點拓展領域。隨著全球經濟的復蘇和各國風電的大發展，未來外銷比例的提升將是公司增長的一大驅動因素。國金證券(行情 股吧 買賣點)

京能熱電(600578)：注入資產大幅提升公司業績增持評級

■新增機組帶來電量增長：由于2012年公司進行了重大資產重組，對2011年年報進行了追溯調整，調整后公司營業收入上升的主要原因在于電價上調、京玉發電2012年年初投產和寧東發電量增長所帶來的發電量提升，發電量同比增長，發電量同比增長1.2%。

■注入資產盈利大幅提升：受益于電價上調和煤價下降，火電企業營業能力得到顯著提升：新注入資產貢獻利潤同比增加3.4億元，2012年所貢獻利潤超過11億元，其中大同發電扭虧為盈，貢獻投資收益新增1.2億元；原有項目業績提升相對有限，處臵長期股權貢獻投資收益8500萬元，酸刺溝礦業經營業績大幅提升，貢獻投資收益增加9400萬元。

■看好公司未來發展：公司通過發行股份向大股東購買資產，凈資產及年利潤大幅增加，為后續自身發展奠定基礎。目前有在建康巴什熱電項目，長治欣隆前期項目，除此之外，集團手中仍有較多優異資產，存在后續資產注入的可能性，看好公司未來發展。

■投資建議：預計公司2013年-2015年EPS分別為0.84元、0.85元和0.86元，對應PE為9.7倍、9.5倍和9.4倍，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價9.24元。 安信證券

粵電力A(行情 股吧 買賣點)(000539)：業績超預期，關注后續注入

儲備項目豐富，并持續開發新能源項目。惠來電廠#3 和#4 號機組已于年初投產，茂名電廠37 機組、茂名博賀煤電碼頭項目、湛江奧里油改造項目、惠州LNG 電廠二期天然氣熱電聯產項目、雷州紅心樓風電項目等都在按公司計劃穩步推進。同時，獲得一批省內陸上風電資源及云南、湖南等地風電資源的開發權。

后續資產注入值得期待。2012 年，粵電集團確定公司作為集團境內發電資產整合的唯一上市平臺；并承諾在未來5 年內，通過資產并購、重組等方式逐步將符合上市條件的資產注入粵電力，最終實現粵電集團境內發電資產整體上市，未來資產注入值得期待。

投資建議：上調公司2013-2014 年的基本每股收益分別為0.71 元和0.64元，對應PE 分別為7.32 倍和8.09 倍。集團后續會將剩余優質資產逐步注入上市公司，支持公司的長遠發展，公司業績增長有保障，維持“推薦”評級。

風險提示。煤價大幅波動的風險；需求下降的風險；電價下調的風險。(日信證券代麗萍 )漳澤電力(行情 股吧 買賣點)(000767)：電力主營大幅改善，未來發展空間廣闊

維持“強烈推薦-A”投資評級：我們預測公司13-14 年EPS 分別為0.31、0.41元，我們認為，煤電一體化經營將大幅提升公司盈利，隨著地方政府對公司支持力度的加大，公司有望成為地方電力公司中的領軍企業和大市值公司，建議關注公司的長期價值，維持 “強烈推薦-A”投資評級，目標價6.0 元；

風險提示：煤炭成本反彈高于預期、裝機擴容速度低于預期。(招商證券(行情 股吧 買賣點)彭全剛侯鵬張晨)

閩東電力(行情 股吧 買賣點)(000993)：房地產(行情 專區)銷售同比大幅增加

房地產銷售結算帶動業績回升。三季度受到公司房地產銷售結算的影響，單季EPS 0.0917 元，同比大幅增長，但環比有所回落；受益于水電發電量的環比回升，單季毛利率33.57%，環比增加9.47 個百分點；三項費用率環比增加1.04 個百分點，其中管理費用同比增加23.58%，對利潤影響最大。

房地產銷售下半年好于上半年，三季度水電業務有所恢復。地產板塊業績大幅好轉源于兩家全資子公司寧德市東晟房地產有限公司及武漢楚都房地產有限公司的地產項目開盤銷售，我們預計公司今年地產板塊收入達到3.94 億元，下半年的銷售要好于上半年。7 月份后福建省接連遭到“蘇力”“潭美”“康妮”“菲特”四個熱帶氣旋的影響，降水量恢復到正常水平，我們判斷三季度公司水電發電量環比有所好轉，但全年能否實現增長取決于四季度的降水情況。

盈利預測及評級：我們維持公司13-15 年EPS 0.37 元、0.39 元、0.43 元的預測，維持“增持”評級。

風險因素：降水量驟減，水電發電量減少；房地產銷售不及預期；礦業整合速度低于預期。(信達證券范海波吳漪丁士濤王偉)華銳風電(601558)：風電猛士，破浪前行

中國風電第一猛士。我們認為用“猛”來形容華銳風電的發展速度最為貼切：這家2005年底方成立的企業，僅用了5年的時間就坐上了國內第一、全球第三的寶座，預計2010年出貨量400萬千瓦，銷售收入近200億元，同比2006年增長超過15倍。激進的發展速度同時也帶來公司財務杠桿的“猛”，近年來資產負債率保持在85%的高水平。

背靠大重集團配套能力強，擁有產業鏈一體化優勢。華銳脫身于大重集團，借助大重雄厚的機械(行情 專區)制造實力，實現了70%以上的零部件自主或關聯配套，僅有發電機、葉片等部件需要外購；這一優勢在零部件短缺的2008一2009年體現得尤為明顯，其市場份額也在這一時段達到高峰。近年來金風、東電等主要競爭對手也在迅速整合產業鏈資源以彌補這一差距。

資本之手和政府扶持推動企業追求快速發展。華銳的創立離不開眾多風險投資資金的支持，除大重集團占20%股權外，眾多風投公司和高管團隊擁有華銳本次發行前80%股權；風投的進入使得華銳的發展始終圍繞高速擴張和搶占市場份額的目標，同時也推動了相關政府部門對華銳的扶持。

海上風電具備先發優勢。公司通過引進吸收國外1.SMW雙饋風機技術，迅速實現了從樣機到大批量生產的過渡，于國內率先推出3MW、SMW風機，并承攬上海東海大橋示范項目和首批海上風電百萬千瓦項目的60%，領先于其他對手。我們認為華銳若能提高其風機產品可靠性以滿足海上風電苛刻的環境要求，就能繼續保持在這一市場的先發優勢。

風險因素：片面追求發展速度將帶來質量控制風險。

天順風能(行情 股吧 買賣點)(002531)：海上風塔預期提升，更有多元業務助力

維持增持評級，上調目標價至22 元。海外海上風塔訂單的獲取和國內海風建設啟動，預計將給公司風塔業務提供高成長，同時拉升估值水平。零配件、風電場、尾氣利用等業務貢獻額外業績。上調公司2013-2015 年EPS 預測至0.51、0.70、1.09 元(2013~2014 相較上次上調0%、8%)，維持增持評級，類比行業龍頭估值上調目標價至22 元。

海上風塔預期提升，萬事俱備只欠東風。公司太倉海上風塔基地建設完成，產品正在給多家海外整機企業試用認證，我們預計后續將獲取批量訂單。國內陸上風電的棄風問題緩解，政策重心將逐漸轉向海上風電(優勢類似于分布式光伏)，年內預計將有1~2GW 項目啟動招標；公司風塔產品競爭力強，有能力獲取1/3 以上的市場份額。我們認為公司風塔業務將在2015 年達到滿產(2100 套/年)，收入規模超過25 億元，相比2013 年翻倍。

業務多元化，多個項目有望給業績錦上添花。公司零配件供應和服務業務主要依托Vestas、GE、Siemens 等客戶，預計未來兩年將有規模突破，由于采用輕資產模式，其盈利能力將超過風塔業務。與宣力合資擬投入清潔能源領域，目前意向項目包括風電場、尾氣發電，5 年內預計達到1GW 裝機規模。此外，天利投資還可貢獻額外投資收益。我們認為這些業務后續將有爆發式增長，業績加成將使公司未來兩年增速達到40~50%。

催化劑。海上風塔訂單的獲取；國內海上風電建設預期的啟動；清潔能源項目的核準開工；零配件業務的規模增長。

風險因素。海上風電啟動的不確定性；與宣力合作項目的核準進度。(國泰君安侯文濤洪榮華劉驍 )金風科技(002202)：風電龍頭，受益行業復蘇

風電行業觸底回升。在政府系統性指導下，困擾風電發展的諸多問題得以緩解。去年以來，風電利用小時數及并網率得到顯著提高，風場運營效益明顯改善，運營商投資意愿重新轉強。2013 年風電新增裝機量預計達到16GW(同比增長23%)，重回到增長軌道。根據能源局工作規劃，2014 年風電新增裝機量將達到18GW，同比增長12.5%，步入平穩增長軌道。中長期來看，在產業政策進一步完善下，風電行業有望保持持續、健康、穩定發展。

風機行業競爭放緩，價格回升。隨著華銳風電的衰落，風機行業競爭格局重新確立：金風科技上升到行業第一位置，明陽、聯合動力、湘電等廠商的份額有所上升。同時，行業價格戰得以緩解，風機價格企穩并出現小幅回升，企業盈利狀況得到改善。

風電龍頭，受益行業復蘇。金風科技是國內最早從事風力發電機組生產、研發和銷售的企業之一，也是國內最大、全球第二大的風電整機廠商，近年來一直保持著20%左右的市場份額。隨著華銳風電的衰落，公司的市場份額進一步提升至22%，龍頭地位異常穩固，未來仍有提升空間。在風機招標價格回升、2.5MW 風力機組占比提升的多方面因素帶動下，公司風機產品的出廠均價及毛利率也呈現出逐季回升的態勢，預計這種趨勢還將延續。此外，公司風場開發與服務業務發展潛力巨大，未來兩三年有望快速增長，成為新的利潤增長點，前景值得期待。

盈利預測與投資評級：預計公司2013-2015 年EPS 分別為：0.17元、0.31 元、0.48 元，對應于2014 年1 月21 日收盤價，PE 分別為：49 倍、28 倍、18 倍。鑒于公司行業龍頭地位的稀缺性以及未來三年盈利的高成長性，給予“買入”評級。

風險提示：風電發展低于預期；競爭加劇；毛利率下滑；其他。(世紀證券郭江龍)