中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布，5月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，比4月回升0.2個百分點，并且連續(xù)8個月保持在50％以上。其中，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)分項指數(shù)中，多數(shù)指數(shù)有所回升，整體走勢好于歷史同期，顯示當(dāng)前我國經(jīng)濟運行基本態(tài)勢穩(wěn)中見升。

制造業(yè)增長溫和放緩

數(shù)據(jù)顯示，5月份中國制造業(yè)PMI指數(shù)小幅回升，各組成指數(shù)總體平穩(wěn)，表明我國經(jīng)濟回穩(wěn)的態(tài)勢趨于明顯。根據(jù)預(yù)計，我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的影響將繼續(xù)顯露，但經(jīng)濟增長面臨的不確定因素仍然不容忽視。

5月23日，匯豐銀行發(fā)布5月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為49.6%，較4月份初值50.4%有所回落，并跌落至50%的榮枯分水嶺。

實際上，自2012年10月以來，中國制造業(yè)活動首次陷入收縮，出現(xiàn)“倒春寒”。數(shù)據(jù)顯示，5月匯豐PMI環(huán)比跌幅大于季節(jié)性因素，剔除季節(jié)性因素后，制造業(yè)景氣度環(huán)比下跌0.8個百分點，遠弱于歷史平均水平。而2006~2012年，5月匯豐PMI環(huán)比平均下跌0.3個百分點。

有觀點認(rèn)為，匯豐PMI指數(shù)持續(xù)低于歷史平均水平，反映出目前經(jīng)濟運行的兩個特征。一方面，反映了實體經(jīng)濟運行規(guī)律出現(xiàn)了變化。今年一季度社會融資總量快速增長，但是經(jīng)濟運行弱于季節(jié)性，表明前期較為穩(wěn)定的融資量增速與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系已經(jīng)被新常態(tài)下的增長模式所破壞。雖然不排除天氣偏冷、禽流感等因素的影響，但當(dāng)前經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱的本質(zhì)并非由于事件性因素的延遲，而是債務(wù)杠桿太高的情況下，融資多用于借新還舊，而非用于擴張。

另一方面，暗示中觀行業(yè)可能存在去庫存壓力。5月份，發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)，暗示經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長。但是，考慮到目前很多中觀行業(yè)庫存水平本身處于高位，加之近期銅、鋁等大宗商品價格出現(xiàn)劇烈調(diào)整，可能會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)主動去庫存現(xiàn)象。

有分析認(rèn)為，需求的疲弱是導(dǎo)致5月匯豐中國PMI創(chuàng)新低的主要原因。雖然5月是傳統(tǒng)淡季，但今年需求有點過于冷淡，特別是國內(nèi)需求大幅走弱，成為新訂單指數(shù)跌破榮枯線的主要因素。而匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)5月份略微放緩，既反映了緊縮政策給總需求降溫，又反映了短期的庫存調(diào)整。但這僅僅是增長的溫和放緩，而不是急速下滑。

宏觀經(jīng)濟在復(fù)蘇之中

從國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)相比之前匯豐發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)較為樂觀，高于之前市場的預(yù)期。其中，新訂單指數(shù)有所回升，東部地區(qū)和東北部地區(qū)經(jīng)濟活躍，基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)對大中型企業(yè)影響較大。特別是對股市的影響，匯豐數(shù)據(jù)公布之后，日本股市受此影響股價大跌。而從目前統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，較為樂觀，對于股市而言，無疑是利好消息。

不過，5月PMI數(shù)據(jù)整體上說明，我國整體宏觀經(jīng)濟正在復(fù)蘇之中。但在復(fù)蘇初期，通常大中型企業(yè)會增加投資，反應(yīng)相對更加明顯。5月份，氣候適宜，是生產(chǎn)旺季，而整個5月假期較4月更少，生產(chǎn)指數(shù)提升。其中具體行業(yè)中，鐵路船舶航空航天運輸設(shè)備制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)提升，可能與鐵路改革方案確定后一些投資計劃落實有關(guān)。

事實上，作為宏觀經(jīng)濟先行指標(biāo)，制造業(yè)PMI回落，讓市場對經(jīng)濟前景充滿憂慮。此前有預(yù)測報告指出，較寬松的政策、緩解效應(yīng)、庫存以及國際經(jīng)濟環(huán)境有所改善等因素，將支持二季度經(jīng)濟穩(wěn)步回升至8%。然而5月份PMI初值降至7個月低點，并處于榮枯線下方，表明中國制造業(yè)活動放緩。

而5月制造業(yè)增速放緩證實，在外需惡化以及去庫存壓力之下，我國經(jīng)濟復(fù)蘇較為脆弱，通縮壓力隱現(xiàn)顯示整體需求狀況趨于疲軟，勞動力市場可能受到影響，并由此促使決策層在未來幾個月出臺更多政策措施來拉動內(nèi)需。

但目前，我國多個工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍較嚴(yán)重，拖累了經(jīng)濟的周期型復(fù)蘇步伐。5月PMI預(yù)覽值回落表明，近期工業(yè)活動增速可能性較小。

專家指出，在中央政府刺激經(jīng)濟的意愿不強的情況下，預(yù)計二季度我國經(jīng)濟下行的可能性較大。但不必過度解讀PMI數(shù)據(jù)，因為政策層面尤其是財政政策層面，仍有充裕空間穩(wěn)增長、促就業(yè)。