國(guó)電電力(600795)2013年一季度發(fā)電量增幅高于行業(yè)增幅主要是公司新增機(jī)機(jī)組。受益于去年煤價(jià)下跌后一直低位運(yùn)行,公司毛利率大幅提升。國(guó)電電力是火電行業(yè)中較為優(yōu)質(zhì)的上市公司,加上集團(tuán)實(shí)力雄厚不斷支持,未來(lái)仍可期待,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　事件:

　　國(guó)電電力(600795)今日公布2013年-季報(bào):2013年一季度營(yíng)業(yè)總收入142.78億元,同比增長(zhǎng)11%;凈利潤(rùn)14.22億元,同比增長(zhǎng)384%;基本每股收益0.08元。公司預(yù)測(cè)中報(bào)業(yè)績(jī):預(yù)增50%以上。

　　點(diǎn)評(píng):

　　發(fā)電量增幅高于行業(yè)增幅。國(guó)電電力2013年一季度收入增長(zhǎng)11%,主要是發(fā)電量增長(zhǎng)。從整個(gè)發(fā)電行業(yè)來(lái)看,1-2月全國(guó)用電增速收窄,增幅為5.5%。而且由于裝機(jī)容量增長(zhǎng),全國(guó)發(fā)電利用小時(shí)數(shù)70I,J、時(shí),同比減少19小時(shí)。同時(shí)由于來(lái)水較好,水電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)增加,相應(yīng)火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)減少。但國(guó)電電力由于有新機(jī)組投產(chǎn),一季度累計(jì)完成發(fā)電量379.95億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)10%,增幅高千行業(yè)增幅.

　　煤價(jià)低位運(yùn)行,毛利率大幅提升。2013年一季度公司綜合毛利率同比大幅上升10.10個(gè)百分點(diǎn)至25.93%,相比2012年毛利率高出4.09個(gè)百分點(diǎn),主要應(yīng)該是發(fā)電毛利率大幅提升。從去年4月份開始我國(guó)煤價(jià)快速下跌,此后一直在低位運(yùn)行,大幅提升發(fā)電毛利率。

　　公司跨越式發(fā)展與電源結(jié)構(gòu)調(diào)整。截至2012年 12月底,公司控股裝機(jī)容量達(dá)到3437.84萬(wàn)千瓦,其中火電機(jī)組2494.20萬(wàn)千瓦,占比72.55%:水電機(jī)組724.76萬(wàn)千瓦,占比 21.08%;風(fēng)電機(jī)組208.48萬(wàn)千瓦,占比6.06%:太陽(yáng)能機(jī)組10.4萬(wàn)千瓦,占比0.31%。公司清潔能源裝機(jī)容量達(dá)到了943.64萬(wàn)千瓦,占總裝機(jī)容量的27.45%。公司成功推進(jìn)跨越式發(fā)展與電源結(jié)構(gòu)調(diào)整,企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略也在逐步推進(jìn),在火電、風(fēng)電、水電、太陽(yáng)能、核電、煤礦、煤化工、多晶硅等方面全面鋪開。

　　集團(tuán)實(shí)力支持。國(guó)電電力于。公司控股股東國(guó)電集團(tuán)控股52.13%,在五大發(fā)電集團(tuán)中優(yōu)質(zhì)非上市資產(chǎn)最多,近幾年已數(shù)次將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司,并在今年年初助力國(guó)電電力順利完成定向增發(fā)計(jì)劃,募集資金40億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。國(guó)電集團(tuán)承諾2015年前將未上市發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司,未來(lái)不排除通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)并、重組等方式,繼續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)注入并整體上市的可能性。

　　投資評(píng)級(jí):“增持”。預(yù)計(jì)國(guó)電電力2013、2014年基本每股收益分別為0.37、0.40元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為8、7倍,估值較低。國(guó)電電力是火電行業(yè)中較為優(yōu)質(zhì)的公司,其電源結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整,自身儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富,集團(tuán)資產(chǎn)注入可期,外延式增長(zhǎng)十分可觀,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤價(jià)波動(dòng)不確定性;各開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展不確定性;資產(chǎn)注入不確定性。