變賣近百億資產并再發新債

對于中國鋁業公司（以下簡稱“中鋁”）這家鋁業巨頭來說，未來很長一段時間內，如何應對捉襟見肘的資金流，以及走出此前“債臺高筑”的虧損泥潭是其需要面對的首要問題。

5月21日，中鋁旗下上市公司中國鋁業發布2013年第二期超短期融資券發行公告，融資金額為30億，其公告中指出，本期所募集資金中的22億元將用于補充公司本部生產經營所需的流動資金，用于購買原鋪材料、支付電費及購買動力材料，以及用于銀行貸款周轉間的過渡。剩余8億將用以歸還公司本部在中國建設銀行的貸款。

但對于中國鋁業今年到期的高達220億的債券來說，這一超短期融資仍然只是杯水車薪。

當前鋁業市場萎靡態勢仍在持續，重壓之下，包括中國鋁業在內的諸多大型涉鋁企業都不得不以“壯士斷腕”的方式尋求自救。

上周四，美國鋁業公司宣布將關閉位于加拿大魁北克的兩條生產線，并推遲更新主要鋁材生產設備至2019年。與此同時，全球最大的鋁生產商俄羅斯鋁業聯合公司也于一個星期前發布財報，稱減產策略將至少持續至明年，總減產產量預計達7%。

“全行業陷入低迷的情況下，中鋁的處境并非單一的，國內鋁行業產能嚴重過剩，越成產越虧損的局面短期內不會好轉，中鋁必須尋求轉型。”一名有色金屬國企人士對本報記者說。

頻繁處置資產

短短十天內，中國鋁業對現金的渴求程度可見一斑。

5月9日，中國鋁業召開董事會議，宣布擬打包轉讓所持鋁加工企業的股權，交易涉及中鋁河南鋁業有限公司、中鋁西南鋁板帶有限公司、中鋁西南鋁冷連軋板帶有限公司、華西鋁業有限責任公司、中鋁瑞閩鋁板帶有限公司、中鋁青島輕金屬有限公司、西北鋁加工分公司、中鋁薩帕特種鋁材(重慶)有限公司、貴州中鋁鋁業有限公司9家下屬公司。此次打包出售的總資產評估值合計超過80億元。

截至目前，這一整體資產的最終交易尚未完成，但來自中國鋁業內部人士的消息稱，其最終交易價格“不會低于對應凈資產評估值”。中國鋁業公告中顯示，其出售的企業股權及相關資產將很有可能由母公司中鋁接盤，但尚需股東大會審議批準，并通過有關監管部門的審批和備案。

事實上，打包出售9家負債總額超過115億的子公司還僅僅是中國鋁業試圖大甩脫“包袱”的開始。

僅僅一個星期后，中國鋁業再度發布公告，宣布擬轉讓中鋁河南鋁業有限公司和中鋁青島輕金屬有限公司共計17.56億的債權，其母公司中鋁仍有意接盤。

而對于中國鋁業擬通過關聯交易將虧損資產轉移至母公司，中投顧問冶金行業研究員苑志斌指出，中國鋁業在出售分公司及股權時是連同應承擔負債一起出售，而該部分負債也將從中國鋁業的合并報表中剔除，這有利于降低其資產負債率。

一邊加緊對旗下負債資產進行出售時，為保證利潤空間，中鋁對旗下半制品生成廠也將同時進行重組。

本報記者了解到，中國鋁業將放棄旗下9家下游制造廠，包括軋制廠級擠壓型材生產廠，而由于融資成本較高，中國鋁業還將重組遵義氧化鋁精煉廠。

而對于近期的一系列資產處置，中國鋁業方面在回復本報記者采訪時表示，當前，中國鋁業正按照母公司中鋁的統一部署，進行戰略調整，將“擴大在優質資源開發、氧化鋁和煤電鋁一體化等方面的競爭優勢”。

但對于中國鋁業頻繁的資產騰挪，上述有色金屬國企人士則向記者表示，在行業持續縮水的大背景下，“中國鋁業短期內實現扭虧為盈仍然不容樂觀。”

轉型路徑待考

2012年高達80億余元的虧損再一次將中國鋁業推向了轉型的路口，但其試圖剝離鋁加工資產，擴大氧化鋁及煤電鋁一體化的轉型路徑仍然備具挑戰。

一名業內資深人士表示，雖然目前中國鋁業的處境堪稱“煎熬”，但其能否加快獲得上游礦山資源，以及有效控制電力成本是其未來轉型的兩大關鍵。

“作為中國最大的氧化鋁生產商，中國鋁業卻沒有國際鋁土礦的定價話語權，這對于要大量依靠進口鋁土礦來降低成本的中國鋁業來說是存在風險的。”上述人士說。

本報記者了解到，2011年11月，印尼政府突然宣布，對出口鋁土礦等14種礦產加收40%關稅，并且到2014年全面禁止出口。2011年12月，印尼鋁土礦價格隨即上漲了53.6%，約合人民幣267元/噸。而此前，中國的鋁土礦的對外進口依存度達到了60%，其中80%皆來自于印尼。

雖然自2011年以來，中國鋁業加快了在海外礦山資源的布局，先后與老撾服務公司成立合資公司及與印尼方面達成了西加里曼丹鋁土礦項目合作協議，但接受記者采訪的分析人士仍指出，“在海外資源基地建設方面，中國鋁業短期內仍無法抑制鋁土礦的價格上漲和有效控制氧化鋁的成本。”

而對于中國鋁業的另一重點業務板塊——煤電鋁一體化，中國有色金屬工業協會副會長文獻軍則直接指出，“中國鋁業快速發展煤電鋁一體化帶來的不是盈利，而有可能是更大的虧損。”

據本報記者了解，在煤電鋁一體化中，電網體系的運行及成本控制直接影響這一項目的安全及經濟效益，而目前，中國鋁業旗下的蘭州分公司、焦作萬方、山西華澤鋁電等下屬公司的自備電廠總裝機容量仍只是杯水車薪。