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信質(zhì)電機:新客戶新業(yè)務(wù)給力,收入快速增長

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-10-20     來源:[標簽:出處]     作者:[標簽:作者]     瀏覽次數(shù):95
核心提示:

事件:

半年報營業(yè)收入同比增長39.58%,凈利潤同比增長28.42%。報告期,公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.05億元,同比增長39.58%;歸屬于上市公司股東凈利潤6286.66萬元,同比增長28.42%;每股收益0.47元,基本符合市場預期。本期無分紅方案。

2013前三季凈利潤同比增10-40%。公司同時公布2013前三季凈利潤同比增速區(qū)間:10%-40%。

點評:

各項業(yè)務(wù)快速增長,凈利潤增速低于收入源于毛利率下降。公司上半年營業(yè)收入同比增長39.58%,各項定轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)快速增長,同比增速均在30%以上,主要原因有二:1)汽車電機定轉(zhuǎn)子方面,開拓了博世等新的大客戶;2)電動自行車方面,公司由單純生產(chǎn)轉(zhuǎn)子拓展到總成業(yè)務(wù),市場份額不變的情況下銷售收入可翻倍。公司凈利潤增速低于收入增速要源于主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.19個百分點。

各項定轉(zhuǎn)子毛利率不同程度下滑。公司主營毛利率19.69%,同比下降3.19個百分點,各項定轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)毛利率同比降幅1-4個百分點不等。主要原因為:1)原材料庫存較高:上半年硅鋼價格一路下跌,6月末硅鋼價格較年初下降5%左右,年初公司硅鋼庫存較多,造成上半年公司原材料成本較高。2)毛利率較低的冰箱壓縮機業(yè)務(wù)占比提高,公司綜合毛利率環(huán)比下降。

未來預判。1)目前,定、轉(zhuǎn)子產(chǎn)品售價穩(wěn)定,國內(nèi)汽車銷量旺盛導致對零部件需求超預期。2)由于年初硅鋼庫存較高,上半年公司毛利率下降較為明顯。目前高價原材料已經(jīng)消化完畢,分析師預計下半年公司毛利率將略有回升。保守起見分析師未上調(diào)公司毛利率水平。3)VVT產(chǎn)品單月已經(jīng)可以扭虧,預計量產(chǎn)后毛利率提升、全年可實現(xiàn)盈利。冰箱壓縮機計劃減虧,但分析師從保守角度考慮,未提高其毛利率水平,預計今年虧損依然比較嚴重。

盈利預測與投資建議。預計公司2013-2015年凈利潤分別同比增長30.46%、33.64%、36.69%,每股收益分別達到1.08元、1.44元、1.97元,目前13年P(guān)E為24.95倍。根據(jù)公司的在手訂單以及潛在的客戶訂單,預計公司未來3年復合增長率將達到30%以上,分析師認為公司合理估值為2013年25-30倍市盈率,對應(yīng)股價為27.00-32.40元,維持公司“買入”的投資評級。

主要不確定因素。其它領(lǐng)域拓展低于預期的風險,大宗商品價格提升導致公司毛利率下降的風險。

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